图：离岸人民币汇价近年走势

　　“彼是莫得其偶，谓之道枢。枢始得其环中，以应无穷。”从概念出发，枢纽指的是事物发展的关键之处，以及要素联系的中心环节。2023年10月底召开的中央金融工作会议强调“优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能”，资本市场改革纵深推进对于新质生产力的形成和高品质发展的推进愈发具有与时俱进的战略意义。

　　针对如何更好发挥资本市场枢纽功能，理解其“牵一发而动全身”的内在机理至关重要。身处百年未有之大变局，资本市场枢纽功能的“立”对于宏观破局至关重要，其在推进产业升级、科技创新和全球经济合作方面的作用发挥值得期待。

　　一是预期信心的风向标。资本市场的核心价格机制实质上是各经济行为主体的预期与信心在资产价格维度的映射与动态调整。以股市为例，股票指数直观具象、高频即时，国民参与度高，话题辐射范围广，同时相比传统经济资料，更具有前瞻性和统筹性。

　　一方面，资本市场对未来高度敏感，而传统宏观经济资料以统计资料为基础，着重于对过去的总结和复盘，不可避免的存在一定的滞后性。另一方面，资本市场走向是各方经济行为主体预期信心的综合表达。政策的发布和实施本身向市场传递了政府或央行对经济状况的评估和未来方向的预期，而市场则通过价格变动和资金流向提供对政策效果的即时回馈，从而达到各方预期与信心的交互与平衡。

　　二是扩大内需的物质基础。资本市场的建设有助于推进供给侧结构性改革与扩大内需战略的有机结合，实现消费和投资的良性回圈。首先，资本市场是储蓄转化为投资的有效平台，有助于拓宽居民的理财投资管道，提高居民财产性收入。其次，资本市场服务实体经济，为企业发展提供全链条、全周期融资服务。多层次资本市场的持续推进为企业在生命周期各阶段的不同融资需求提供了多元化融资服务，而市场之间的互联互通也为资金的流动性及可持续融资提供了通畅管道。最后，资本市场是供给侧改革的重要抓手。资本市场通过其价格发现功能和市场讯息的回馈，引导资金流向最有生产性和最具创新潜力的部门。长期稳定的资本市场有助于提振居民长期收入增长预期，充分发挥财富效应，使得居民消费意愿进一步转化为切实的消费行为。

　　三是科技金融的主战场。资本市场改革纵深推进拓宽企业融资管道，为科创企业引入资金活水。本次中央金融工作会议提出了金融工作的五篇大文章，首篇就是科技金融，可见金融赋能科技的重要性，也深刻体现了金融强国之于科技强国的重要支撑作用。

　　从当前的融资结构来看，中国金融体系仍然以银行间接融资为主。间接融资的管理体系使之天然向持有固定资产以作抵押的传统企业倾斜，科创企业“轻资产、高投入、高风险、长周期”等特点也对间接融资模式构成一定的挑战。一方面，直接融资与科创企业的资金需求更为匹配。另一方面，多层次资本市场的不断推进有助于引导产业结构优化调整。随着注册制改革不断深化，科创板、创业板、北京证券交易所等市场分工明确，为科技企业提供了全生命周期融资服务体系。多层次资本市场之间的互联互通也为创业投资提供了良好退出机制，有助于促进资金流动寻找反复运算产品，鼓励企业创新活动不断推进。

　　推动人民币国际化

　　四是对外开放的增幅器。中国资本市场开放促进境内企业与全球资本对接，推进经济合作与资源优化配置，提升自身国际化程度，为人民币作为投融资载体及储备货币提供落地空间。首先，资本市场为境内企业与全球资本对接提供了可持续发展的视窗。其次，资本市场开放提升中国市场国际化水准。随着中国资本市场的进一步开放，国际金融机构和跨境投资者在中国市场的参与度不断提高。最后，中国资本市场不断完善走向国际有利于推动人民币进一步国际化。安全、稳定、高流动性、高收益的资本市场有助于强化人民币作为国际储备货币的功能，提高人民币在国际金融市场作为投融资载体的地位，从而推动人民币国际化行稳致远。